Ποιοι θα οδηγήσουν το ΧΑ στο επόμενο υψηλότερο επίπεδο; Αυτό είναι τώρα το πραγματικό ερώτημα της αγοράς- όχι αν υπάρχει ανοδικό momentum.
Ο προβληματισμός συνίσταται στο αν υπάρχει κάποιο νέο επενδυτικό αφήγημα, που μπορεί να αποτελέσει καταλύτη ώστε να συντηρηθεί και να συνεχιστεί η άνοδος
Το ΧΑ βρίσκεται πλέον σε σημείο όπου οι υψηλές προσδοκίες έχουν αρχίσει να προεξοφλούνται στις τιμές. Ο Γενικός Δείκτης στις 2.615 μονάδες καταγράφει κέρδη 23,2% από την αρχή του έτους, ενώ ο τραπεζικός δείκτης έχει ενισχυθεί κατά 32,5%. Πρόκειται για αποδόσεις που αλλάζουν και τη συμπεριφορά της αγοράς:
- από το κυνήγι του discount περνάμε στην αναζήτηση του επόμενου καταλύτη.
Αυτό δεν σημαίνει ότι το περιθώριο ανόδου έχει εξαντληθεί. Κάθε άλλο. Οι μετοχές του ΧΑ εξακολουθούν να διαπραγματεύονται αρκετά χαμηλότερα από τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές, με το P/E του 2026 περίπου στις 12,3 φορές, έναντι 15,8 φορές για τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.
Το discount παραμένει, αλλά το story δεν είναι ίδιο με πέρυσι. Ένα μέρος της σύγκλισης έχει ήδη γίνει και η αγορά ζητά πλέον περισσότερα από μια απλή υπόσχεση περαιτέρω rerating.
Επιλεκτική άνοδος
Γι’ αυτό και η επόμενη φάση δύσκολα θα είναι μια ακόμη άνοδος «όλων μαζί». Θα είναι, περισσότερο, μία "ανάβαση" μετοχών και όχι συνολική άνοδος αγοράς.
Οι τίτλοι που έχουν ήδη καταγράψει μεγάλες αποδόσεις θα πρέπει να δικαιολογήσουν τις νέες αποτιμήσεις τους με πραγματική αύξηση κερδών. Εκείνοι που έχουν μείνει πίσω θα πρέπει να δείξουν ότι υπάρχει λόγος για να επανατιμολογηθούν.
- Οι κλάδοι που θα συγκεντρώσουν νέο χρήμα, θα χρειαστούν κάτι περισσότερο από το καλό momentum της οικονομίας: χρειάζονται συγκεκριμένους επιχειρηματικούς καταλύτες.
Το ενδιαφέρον, επομένως, μετατοπίζεται. Από το «γιατί να ανέβει το ΧΑ;» στο «ποιος θα το οδηγήσει ψηλότερα;». Και αυτή η μετάβαση είναι ίσως το πιο καθαρό σημάδι ότι η αγορά έχει ωριμάσει.
Το στοίχημα
Για το υπόλοιπο της χρονιάς, το στοίχημα δεν θα κριθεί τόσο από την κατεύθυνση του Γενικού Δείκτη, όσο από την ικανότητα συγκεκριμένων κλάδων και μετοχών να παράγουν το επόμενο κύμα υπεραπόδοσης.
Εκεί θα παιχτεί η συνέχεια του ανοδικού κύκλου. Και εκεί θα ξεχωρίσουν οι μετοχές που έχουν ακόμη «καύσιμο», διαφοροποιούμενες από εκείνες στις οποίες το καλό στόρι έχει ήδη αποτυπωθεί στην τιμή.
