Ιδιαίτερα αισιόδοξη εμφανίζεται η JP Morgan για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, κάνοντας λόγο για «bullish», μετά τις πρόσφατες συναντήσεις της στην Αθήνα με κυβερνητικούς αξιωματούχους, τον εποπτικό μηχανισμό και ανώτατα στελέχη των συστημικών τραπεζών.
Η επενδυτική τράπεζα εκτιμά ότι η συνδυασμένη επίδραση της οικονομικής ανάπτυξης, της πολιτικής σταθερότητας και της σταδιακής αποκλιμάκωσης του κόστους κεφαλαίου θα λειτουργήσει ως καταλύτης για τη συνέχιση της ανοδικής πορείας του κλάδου.
Αναβαθμίσεις και τιμές στόχοι
Η JP Morgan διατηρεί σύσταση “Overweight” για όλες τις συστημικές τράπεζες, προχωρώντας ταυτόχρονα σε σημαντικές αναβαθμίσεις τιμών-στόχων:
- Alpha Bank: €4,10 (από €3,60)
- Eurobank: €4,10 (από €3,60)
- Εθνική Τράπεζα: €15,00 (από €12,80)
- Πειραιώς: €9,00 (από €8,20)
Η τράπεζα βλέπει ιδιαίτερη επενδυτική ευκαιρία στην Eurobank, λόγω της πρόσφατης υστέρησης της μετοχής παρά το υψηλότερο προφίλ ROTE, προβλέποντας ισχυρή λειτουργική δυναμική στο β΄ εξάμηνο του 2025.
Για την Εθνική Τράπεζα, αναμένει την πιο καθαρή ανοδική πορεία στις διανομές μερισμάτων την περίοδο 2025–2027.
Όσον αφορά την Πειραιώς, η JP Morgan σημειώνει ότι ο καταλύτης του δ΄ τριμήνου (η συμφωνία με την Εθνική Ασφαλιστική) έχει ήδη σε μεγάλο βαθμό ενσωματωθεί στις αποτιμήσεις, ενώ για την Alpha Bank αναγνωρίζει ότι το risk/reward έχει περιοριστεί μετά την υπεραπόδοση του 2024, αλλά διατηρείται πιθανό upside μέσω μελλοντικών κινήσεων M&A.
Ισχυρά θεμελιώδη και ευνοϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον
Οι αναλυτές της JP Morgan υπογραμμίζουν ότι το μακροοικονομικό περιβάλλον της Ελλάδας παραμένει ευνοϊκό. Η πολιτική σταθερότητα και η φιλοαναπτυξιακή ατζέντα της κυβέρνησης δημιουργούν συνθήκες για χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου και αυξημένη εμπιστοσύνη των επενδυτών, αν και η πολιτική αβεβαιότητα ενόψει των εκλογών του 2027 παραμένει παράγοντας προς παρακολούθηση.
Η JP Morgan προβλέπει ετήσια πιστωτική επέκταση 7%-9% έως το 2027, κυρίως στα επιχειρηματικά δάνεια, με τα καθαρά έσοδα από τόκους να αυξάνονται κατά 2-3% το 2026 και 5-6% το 2027. Αντίθετα, η αγορά στεγαστικών δανείων αναμένεται να ανακάμψει με βραδύτερο ρυθμό, καθώς οι υψηλές τιμές ακινήτων και η περιορισμένη προσφορά συνεχίζουν να λειτουργούν ανασταλτικά.
Προοπτικές ανάπτυξης και αποτίμηση
Η JP Morgan θεωρεί ότι η Ελλάδα βρίσκεται σε φάση επιτάχυνσης του επενδυτικού κύκλου, με προτεραιότητα σε υποδομές, ενέργεια, φαρμακευτική βιομηχανία και μεταποίηση — τομείς που μπορούν να εξισορροπήσουν τη μακροχρόνια εξάρτηση του ΑΕΠ από τον τουρισμό.
Σύμφωνα με την έκθεση, οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν ελκυστικές σε όρους αποτίμησης, διαπραγματευόμενες με P/E 7,7x και 1,1x TBV για το 2027, με RoTE άνω του 15% (15,7% εξαιρουμένης της Alpha). Παρά τα ισχυρά θεμελιώδη, οι αποτιμήσεις τους εξακολουθούν να είναι περίπου 15% χαμηλότερες σε σχέση με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές, προσφέροντας ελκυστικό περιθώριο ανόδου.
Προστασία από δημοσιονομικούς κινδύνους
Τέλος, η JP Morgan εκτιμά ότι η Ελλάδα παραμένει πιο προστατευμένη από τον κίνδυνο έκτακτης φορολόγησης των τραπεζών και ευρύτερων δημοσιονομικών ανησυχιών, χάρη στο σημαντικό πρωτογενές πλεόνασμα και το σταθερό πολιτικό σκηνικό.
Η προοδευτική αποκλιμάκωση του κόστους κεφαλαίου, σύμφωνα με τους αναλυτές, θα συνεχιστεί, καλύπτοντας σταδιακά το εναπομείναν χάσμα άνω των 100 μονάδων βάσης.
