Εμπορεύματα: Το ράλι στο πετρέλαιο κυνηγάει την ουρά του

Η ανάκαμψη των εμπορευμάτων συνεχίστηκε για τρίτη εβδομάδα, με τον δείκτη εμπορευμάτων Bloomberg να φτάνει σε υψηλό 3μήνου. Η αρνητική συσχέτιση του δολαρίου με τα εμπορεύματα ενίσχυσε εν γένει την κατηγορία, μετά την απροσδόκητα ήπια στάση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοιχτής Αγοράς (FOMC) κατά τη συνάντηση της Τετάρτης. Η μείωση των προσδοκιών για τις αυξήσεις των επιτοκίων εντός του 2016, από τις τέσσερις μόλις στις δύο, προκάλεσε πανικό στους επενδυτές που προσδοκούσαν άνοδο του δολαρίου και ενθουσιασμό στους επενδυτές πρώτων υλών.

Το αργό πετρέλαιο συνέχισε να ανακάμπτει χάρη στη μείωση του ρυθμού στην παραγωγή και τη συγκέντρωση των αποθεμάτων στις ΗΠΑ, σε συνδυασμό με τις συνεχιζόμενες ελπίδες για πάγωμα της παραγωγής, γεγονότα τα οποία οδήγησαν τους επενδυτές με προσδοκίες ανόδου στο πετρέλαιο να επιμείνουν στην κάλυψη των θέσεων πώλησης.

Ο χρυσός δεν κατάφερε να καταγράψει νέα υψηλά, παρά τη στροφή της FOMC σε πιο ήπιους τόνους, γεγονός που υποδηλώνει ότι απαιτείται μια μακρά περίοδος σταθεροποίησης μετά το ράλι ανόδου μεγέθους 18% από τις αρχές του έτους έως σήμερα.

Το ασήμι, από την άλλη, είχε μια εξαιρετική εβδομάδα, καταγράφοντας υψηλό 5μήνου και προσφέροντας υπεραποδόσεις της τάξης του 2% έναντι του χρυσού. Το κίτρινο μέταλλο δέχθηκε ώθηση από την αδυναμία του δολαρίου, αλλά η αποτυχία του να καταγράψει νέο υψηλό έτους μετά την ήπια εμφάνιση της FOMC αποτελεί άλλη μια ένδειξη ότι χρειάζεται να εδραιώσει περαιτέρω τα κέρδη του προτού διεκδικήσει νέα υψηλά.

Οι φόβοι για ξηρασία στις ΗΠΑ στη ζώνη καλλιέργειας του σιταριού υποχώρησαν και αυτό συνέβαλε ώστε η τιμή του σιταριού στο χρηματιστήριο CBOT να αποτελέσει μία από τις χειρότερες αποδόσεις την εβδομάδα που πέρασε. Ως εκ τούτου, το αντίτιμο έναντι της τιμής του καλαμποκιού στο CBOT μεταπήδησε στη χαμηλότερη κλίμακα του τρέχοντος εύρους του 1,0 USD με 1,3 USD.

Στο καλαμπόκι παρατηρούνται ενδείξεις μείωσης των πωλήσεων, αφού οι διαχειριστές κεφαλαίων συγκέντρωσαν θέσεις πώλησης ύψους ρεκόρ στην αγορά των Futures.

Οι μεγάλοι νικητές της προηγούμενης εβδομάδας ήταν τα μαλακά εμπορεύματα (soft commodities), με επικεφαλής τον καφέ Arabica. Οι συνθήκες ξηρασίας στη Βραζιλία, την Κολομβία και το Βιετνάμ είναι γνωστές εδώ και εβδομάδες, αλλά μόλις τώρα αυτός ο παράγοντας πιθανής μείωσης της παραγωγής έρχεται στο προσκήνιο.

Αφού διέσπασε ανοδικά τον κινητό μέσο όρο των 200 ημερών για πρώτη φορά από τον Δεκέμβριο του 2014, ο καφές Arabica κατέγραψε ένα σημαντικό άλμα, το οποίο τώρα μοιάζει να έχει τη δυναμική να αντιστρέψει την καθοδική τάση που παρατηρείται τον τελευταίο χρόνο.

Επικίνδυνο το ράλι στο αργό πετρέλαιο

Το αργό πετρέλαιο WTI επέστρεψε σε τιμές άνω των 40 USD/βαρέλι για πρώτη φορά φέτος, καταλαμβάνοντας θέση επικεφαλής στη συνεχιζόμενη ανάκαμψη, η οποία, την εβδομάδα που πέρασε, υποστηρίχθηκε από μια τριπλή δόση θετικών ειδήσεων για την τιμή.

Η αδυναμία του δολαρίου, όπως προαναφέρθηκε, ενίσχυσε τη στήριξη από την επιβράδυνση του ρυθμού παραγωγής και συγκέντρωσης αποθεμάτων στις ΗΠΑ. Μετά την αποτυχημένη τους προσπάθεια να συναντηθούν, στις 20 Μαρτίου, τα μέλη και τα μη μέλη του ΟΠΕΚ ανακοίνωσαν νέα προγραμματισμένη συνάντηση για τις 17 Απριλίου στη Ντόχα. Η συγκεκριμένη συνάντηση ενδέχεται να αποτελέσει έναυσμα για την ανακοίνωση για πάγωμα της παραγωγής.

Από όταν η τιμή κατέρρευσε κάτω από τα 30 USD/βαρέλι, οι παραγωγοί επιδεικνύουν ολοένα και μεγαλύτερη διάθεση να επέμβουν, τουλάχιστον φραστικά, υπέρ της. Πράττοντάς το, καταφέρνουν να κερδίζουν χρόνο χωρίς ουσιαστικά να αλλάζουν οτιδήποτε άλλο.

Οι αγορές πετρελαίου αυτή τη στιγμή σπεύδουν να προλάβουν τις εξελίξεις, με την πεποίθηση ότι η τιμή θα ανακάμψει σε βάθος χρόνου. Η επιβράδυνση της παραγωγής στις ΗΠΑ και η συνεχιζόμενη, αν και μικρότερη σε σχέση με προηγουμένως, αύξηση της ζήτησης, αναπόφευκτα κάποια στιγμή θα αλλάξει τις ισορροπίες. Όταν αυτό συμβεί, η προσοχή της αγοράς θα στραφεί από το πλεόνασμα, στο ενδεχόμενο ενός –υποστηρικτικού για την τιμή– ελλείμματος μέσα στα επόμενα λίγα χρόνια.

Αυτή η εξαγορά χρόνου, ενώ η εξόρυξη πετρελαίου συνεχίζεται αμείωτη, έχει νόημα όσο η αγορά εξακολουθεί να παίζει αυτό το παιχνίδι.

Μια άνοδος σε τιμές πολύ πάνω από τα 40 USD/βαρέλι –όπως συνέβη την προηγούμενη εβδομάδα– συνέβαλε στη νέα αύξηση της δραστηριότητας σε επίπεδο αντιστάθμισης κινδύνου από παραγωγούς στην προθεσμιακή αγορά. Το γεγονός αυτό αποτελεί ξεκάθαρη ένδειξη ότι οι παραγωγοί των ΗΠΑ που δεν έχουν επαρκή κάλυψη έναντι του κινδύνου είναι διατεθειμένοι να «κλειδώσουν» σε μελλοντικές τιμές κοντά στα τρέχοντα επίπεδα. Επομένως, ένα σημαντικό ράλι σε αυτό το στάδιο ενέχει τον κίνδυνο να καταστρέψει την στρατηγική «εξαγοράς χρόνου», καθώς η παραγωγή στις ΗΠΑ ενδέχεται να μην υποχωρήσει όσο αναμένεται.

Το ράλι, σε συνδυασμό με τις νέες κινήσεις αντιστάθμισης κινδύνου στην προθεσμιακή αγορά, έχει οδηγήσει σε εξομάλυνση της καμπύλης προβλέψεων στο πετρέλαιο. Με τις τιμές spot να καταγράφουν ταχύτερη άνοδο από την αναμενόμενη, όπως φαίνεται παρακάτω, το φαινόμενο contago τόσο στο Brent όσο και στο WTI έχει υποχωρήσει.

Οι ιδιοκτήτες εγκαταστάσεων αποθήκευσης επωφελήθηκαν από την καμπύλη contago, αλλά καθώς αυτή αρχίζει να υποχωρεί, τα οφέλη ανατρέπονται. Ως εκ τούτου, ένα ιδιαίτερα μικρό contago σε μια περίοδο συνεχιζόμενης υπερπροσφοράς (τα αποθέματα των ΗΠΑ παραμένουν τα υψηλότερα εδώ και τουλάχιστον 80 χρόνια) ενέχει τον κίνδυνο το πετρέλαιο να μείνει χωρίς χώρους αποθήκευσης σε μια ήδη πλεονασματική αγορά.

Ο χρυσός δεν κατάφερε να καταγράψει νέα υψηλά, παρά τη στροφή της FOMC σε πιο ήπιους τόνους, γεγονός που υποδηλώνει ότι απαιτείται μια μακρά περίοδος σταθεροποίησης μετά το ράλι ανόδου μεγέθους 18% από τις αρχές του έτους έως σήμερα.

Το ασήμι, από την άλλη, είχε μια εξαιρετική εβδομάδα, καταγράφοντας υψηλό 5μήνου και προσφέροντας υπεραποδόσεις της τάξης του 2% έναντι του χρυσού. Το κίτρινο μέταλλο δέχθηκε ώθηση από την αδυναμία του δολαρίου, αλλά η αποτυχία του να καταγράψει νέο υψηλό έτους μετά την ήπια εμφάνιση της FOMC αποτελεί άλλη μια ένδειξη ότι χρειάζεται να εδραιώσει περαιτέρω τα κέρδη του προτού διεκδικήσει νέα υψηλά.

Οι φόβοι για ξηρασία στις ΗΠΑ στη ζώνη καλλιέργειας του σιταριού υποχώρησαν και αυτό συνέβαλε ώστε η τιμή του σιταριού στο χρηματιστήριο CBOT να αποτελέσει μία από τις χειρότερες αποδόσεις την εβδομάδα που πέρασε. Ως εκ τούτου, το αντίτιμο έναντι της τιμής του καλαμποκιού στο CBOT μεταπήδησε στη χαμηλότερη κλίμακα του τρέχοντος εύρους του 1,0 USD με 1,3 USD.

Στο καλαμπόκι παρατηρούνται ενδείξεις μείωσης των πωλήσεων, αφού οι διαχειριστές κεφαλαίων συγκέντρωσαν θέσεις πώλησης ύψους ρεκόρ στην αγορά των Futures.

Μετά την υγιή διόρθωση, όπου ο χρυσός βρήκε στήριξη στα 1.227 USD/ουγγιά, το πολύτιμο μέταλλο κατέγραψε ισχυρό ράλι με φόντο την απροσδόκητα ήπια ανακοίνωση της FOMC. Όμως, παρά τις προβλέψεις για λιγότερες αυξήσεις επιτοκίων και την αδυναμία του δολαρίου, ο χρυσός δεν κατάφερε να καταγράψει νέο υψηλό.

Το ράλι μεγέθους 18% που σημειώθηκε από τις αρχές του έτους, και το οποίο ενίσχυσε τα διαπραγματεύσιμα προϊόντα κατά 280 τόνους, ενδέχεται να σημαίνει ότι το κίτρινο μέταλλο χρειάζεται τώρα μια πιο μακρά περίοδο σταθεροποίησης σε σχέση με αυτή που έχει διανύσει μέχρι στιγμής. Η ζήτηση από επενδυτές οι οποίοι παρασύρονται από τον διαρκώς αυξανόμενο όγκο των κρατικών ομολόγων που κινούνται σε αρνητικές αποδόσεις θα συνεχίσει να παρέχει στήριξη.

Με τη σταθεροποίηση της τιμής του χρυσού, παρατηρούμε ανανεωμένο ενδιαφέρον στο ασήμι, το οποίο μόλις λίγες εβδομάδες νωρίτερα είχε καταγράψει χαμηλό 7ετίας έναντι του χρυσού. Η αναλογία ουγγιάς ασημιού προς τον χρυσό, η οποία στις 29 Φεβρουαρίου έφτασε το 84:1, έχει υποχωρήσει, και στα τέλη της προηγούμενης εβδομάδας άγγιξε τις 78 ουγγιές, αποτυπώνοντας μια υπεραπόδοση 3% σε επίπεδο εβδομάδας.

Περίπου το 50% του αργύρου αποτελεί υποπροϊόν εξόρυξης άλλων βιομηχανικών μετάλλων, από τον χαλκό ως τον ψευδάργυρο. Δεδομένου ότι η παραγωγή αυτών αναμένεται να μειωθεί, το ίδιο προβλέπεται και για το ασήμι – κάτι που προσφέρει ουσιαστική στήριξη σε όσους αναζητούν σχετική αξία. Ο μακροπρόθεσμος μέσος όρος του ασημιού έναντι του χρυσού είναι 60, το οποίο αφήνει πολλά περιθώρια στο λευκό μέταλλο.

Μετά την κορύφωση λόγω FOMC, το ασήμι κατέγραψε υψηλό 5μήνου και στην πορεία σημείωσε υπεραποδόσεις έναντι του χρυσού