Νέες ανησυχίες αναζωπυρώνονται στην αγορά private credit των 3 τρισ. δολαρίων, καθώς η ταχεία διείσδυση της τεχνητής νοημοσύνης αρχίζει να πιέζει τα επιχειρηματικά μοντέλα εταιρειών λογισμικού, ενός από τους βασικότερους δανειολήπτες των ιδιωτικών πιστωτικών κεφαλαίων.
Η αφορμή δόθηκε την προηγούμενη εβδομάδα, όταν η Anthropic παρουσίασε νέα εργαλεία AI ικανά να εκτελούν σύνθετες επαγγελματικές εργασίες για τις οποίες πολλές εταιρείες software χρεώνουν σήμερα συνδρομές. Η εξέλιξη πυροδότησε sell-off σε μετοχές εταιρειών δεδομένων και ενέτεινε τους φόβους ότι η AI μπορεί να αποδυναμώσει δομικά τον κλάδο.
Πίεση στις μετοχές των διαχειριστών private credit
Οι ανησυχίες μεταφέρθηκαν άμεσα στις αγορές. Διαχειριστές με ισχυρή έκθεση στο private credit δέχθηκαν ισχυρές πιέσεις: η Ares Management υποχώρησε πάνω από 12%, η Blue Owl Capital περισσότερο από 8%, η KKR σχεδόν 10% και η TPG περίπου 7%.
Την ίδια ώρα, ο S&P 500 παρέμεινε σχεδόν αμετάβλητος, υπογραμμίζοντας ότι οι απώλειες συνδέονται άμεσα με τον φόβο για τον συγκεκριμένο κλάδο.
Γιατί το software είναι ο «αδύναμος κρίκος»
Οι εταιρείες λογισμικού αποτελούν εδώ και χρόνια αγαπημένο στόχο των private credit funds, ιδίως μετά το 2020. Σύμφωνα με την PitchBook, αρκετά από τα μεγαλύτερα unitranche δάνεια που έχουν δοθεί ποτέ κατευθύνθηκαν σε software και τεχνολογικές εταιρείες.
Το software αντιστοιχεί περίπου στο 17% των επενδύσεων των αμερικανικών business development companies (BDCs) με βάση τον αριθμό συμφωνιών, δεύτερο μεγαλύτερο ποσοστό μετά τις εμπορικές υπηρεσίες.
Η υψηλή αυτή συγκέντρωση καθιστά τον κλάδο ευάλωτο σε μια απότομη επιδείνωση των ταμειακών ροών.
Ο κίνδυνος των defaults και τα PIK δάνεια
Η UBS έχει προειδοποιήσει ότι σε ένα σενάριο επιθετικής AI-διατάραξης, τα ποσοστά αθέτησης υποχρεώσεων στην private credit αγορά θα μπορούσαν να εκτοξευθούν έως και στο 13%, υπερδιπλάσια σε σχέση με τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων.
Ιδιαίτερη ανησυχία προκαλεί και η ευρεία χρήση payment-in-kind (PIK) δανείων στον κλάδο του software. Πρόκειται για δομές που επιτρέπουν την αναβολή πληρωμής τόκων σε μετρητά, πρακτική που λειτουργεί σε περιβάλλον ανάπτυξης, αλλά μπορεί να εξελιχθεί σε παγίδα όταν τα έσοδα πιεστούν.
«Κίτρινες σημαίες» σε μια ήδη πιεσμένη αγορά
Αναλυτές επισημαίνουν ότι οι εντάσεις στην αγορά private credit προϋπήρχαν της συζήτησης για την AI: περιορισμένη ρευστότητα, παρατάσεις δανείων και αδιαφανείς αποτιμήσεις είχαν ήδη εγείρει ερωτήματα.
Όπως έχει προειδοποιήσει και ο CEO της JPMorgan, Jamie Dimon, με τη γνωστή αναφορά στις «κατσαρίδες», μεμονωμένα προβλήματα μπορεί να κρύβουν ευρύτερους συστημικούς κινδύνους.
Η τεχνητή νοημοσύνη φαίνεται πλέον να λειτουργεί ως καταλύτης, προσθέτοντας μια νέα, δυνητικά αποσταθεροποιητική, μεταβλητή, σε μια αγορά που μέχρι πρόσφατα παρουσιαζόταν ως ασφαλές καταφύγιο υψηλών αποδόσεων.
A.N
