Τη συνέχιση του παγκόσμιου sell-off στα κρατικά ομόλογα προβλέπει ο γνωστός οικονομολόγος Μοχάμεντ Ελ Εριάν, μιλώντας στο CNBC. Ο επικεφαλής οικονομικός σύμβουλος της Allianz και καθηγητής του Wharton School εκτιμά ότι οι πιέσεις στις αγορές θα διατηρηθούν, καθώς η έλλειψη δημοσιονομικής προσαρμογής στις ΗΠΑ συντηρεί την ανοδική τροχιά των αποδόσεων.
Αν και το πρωί της Παρασκευής η υποχώρηση των τιμών επιβραδύνθηκε —με τις αποδόσεις των αμερικανικών τίτλων να κινούνται οριακά χαμηλότερα και των υπόλοιπων αναπτυγμένων αγορών να παραμένουν σχεδόν αμετάβλητες— η εβδομάδα σημαδεύτηκε από έντονες ρευστοποιήσεις και αποδόσεις σε υψηλά δεκαετιών, στον φόντο των ανησυχιών για τον πληθωρισμό και τα επιτόκια.
Η υποχώρηση των παραδοσιακών αγοραστών
Σύμφωνα με τον Ελ Εριάν, η κίνηση των αγορών δεν οφείλεται σε κάποια δυσλειτουργία, αλλά σε μια θεμελιώδη ανισορροπία μεταξύ της τεράστιας προσφοράς νέων εκδόσεων και της μειωμένης ζήτησης. Οι εκδόσεις από κυβερνήσεις, εταιρείες και τεχνολογικούς κολοσσούς (hyperscalers) υπερβαίνουν κατά πολύ τη διαθέσιμη ρευστότητα.
Παράλληλα, οι παραδοσιακά «αξιόπιστοι αγοραστές» αμερικανικού χρέους βρίσκονται υπό πίεση ή αλλάζουν στρατηγική:
-
Η Κίνα εμφανίζεται λιγότερο πρόθυμη για γεωπολιτικούς λόγους.
-
Η Ιαπωνία και οι χώρες του Κόλπου εστιάζουν σε εγχώρια ζητήματα.
-
Το κρατικό επενδυτικό ταμείο της Νορβηγίας επανεξετάζει την έκθεσή του σε αμερικανικά ομόλογα.
Παρά το περιορισμένο μέγεθος της νορβηγικής κίνησης, το σήμα που εκπέμπεται είναι εξαιρετικά σημαντικό.
Οι ευάλωτες οικονομίες της G7 και η ανατροπή στη Γαλλία
Ο οικονομολόγος ξεχώρισε τρεις χώρες της G7 ως ιδιαίτερα ευάλωτες σε προβλήματα δημοσίου χρέους: το Ηνωμένο Βασίλειο, την Ιαπωνία και τη Γαλλία. Χαρακτήρισε μάλιστα τις οικονομίες αυτές —και κυρίως το Ηνωμένο Βασίλειο— ως «high-beta», σημειώνοντας ότι κάθε μικρή μεταβολή των αμερικανικών επιτοκίων προκαλεί πολύ μεγαλύτερες αναταράξεις σε αυτές.
Παράλληλα, επισήμανε μια δομική αλλαγή στην Ευρώπη:
Παλαιότερα ανησυχούσαμε για την Ιταλία. Τώρα η Ιταλία δανείζεται φθηνότερα από τη Γαλλία, και η προσοχή εστιάζεται πλέον σε μία από τις δύο χώρες που βρίσκονται στον πυρήνα της ευρωζώνης, όχι στην περιφέρεια.
Κριτική στις παρεμβάσεις της κυβέρνησης Τραμπ
Ο Ελ Εριάν άσκησε οξεία κριτική στην τακτική της αμερικανικής κυβέρνησης, θεωρώντας ότι το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ «το παράκανε» προσπαθώντας να επιβάλει αποτελέσματα στις αγορές. Αφορμή στάθηκε ο διπλασιασμός των επαναγορών μακροπρόθεσμων ομολόγων, αλλά και η δημόσια προτροπή του Αντιπροέδρου Τζέι Ντι Βανς προς την Ομοσπονδιακή Τράπεζα για μείωση των επιτοκίων.
Υποδηλώνει ένα Υπουργείο Οικονομικών που έχει περάσει στη νοοτροπία να πιστεύει ότι όχι μόνο μπορεί να ενημερώνει και να επηρεάζει τις εξελίξεις, αλλά και να επιβάλλει αποτελέσματα στην αγορά. Θεωρώ ότι αυτό είναι ένα βήμα παραπέρα.
Αναφορικά με τον νέο πρόεδρο της Fed, Κέβιν Γουόρς —επιλογή του Ντόναλντ Τραμπ που διαδέχθηκε τον Τζερόμ Πάουελ τον Μάιο— ο Ελ Εριάν εκτιμά ότι θα εισακούσει τις πολιτικές πιέσεις λόγω της τεράστιας σημασίας που έχει λάβει το κόστος διαβίωσης. Ωστόσο, υπογράμμισε ότι το ουσιαστικό ζήτημα είναι η πρόθεση του Υπουργείου Οικονομικών να πιέσει για χαμηλότερα επιτόκια με φόντο την αγορά στεγαστικών δανείων.
