Ενώ οι αγορές ομολόγων δέχονται πιέσεις παγκοσμίως τους τελευταίους μήνες, η Ιταλία μετατρέπεται σε ένα απρόσμενο επενδυτικό καταφύγιο για την Ευρωζώνη. Καθώς οι επενδυτές προετοιμάζονται για τις εκλογικές αναμετρήσεις σε Ιταλία και Γαλλία το επόμενο έτος, πληθαίνουν τα στοιχήματα ότι το πολιτικό δράμα στη Ρώμη θα παραμείνει σαφώς πιο περιορισμένο σε σύγκριση με το Παρίσι.
Διεθνείς επενδυτικοί οίκοι, όπως η Barings και η Carmignac Gestion, προχωρούν σε μαζικές τοποθετήσεις σε ιταλικούς τίτλους, ακολουθώντας τη θετική στάση που διατηρεί η MFS International. Οι ισχυρές αυτές κεφαλαιακές ροές πιέζουν τις αποδόσεις των ιταλικών ομολόγων κάτω από τα επίπεδα των αντίστοιχων γαλλικών, τα οποία παραδοσιακά θεωρούνταν ασφαλέστερα, αλλά πλέον επιβαρύνονται με ασφάλιστρο κινδύνου.
Το πολιτικό ρίσκο στη Γαλλία και η σταθερότητα της Μελόνι
Η αγορά αποφεύγει το γαλλικό χρέος ενόψει των επικείμενων διαπραγματεύσεων για τον προϋπολογισμό, οι οποίες εκτιμάται ότι θα αποτελέσουν σημείο ανάφλεξης προς την προεδρική αναμέτρηση της ερχόμενης άνοιξης. Αντίθετα, στην Ιταλία οι επενδυτές εμφανίζονται πεπεισμένοι ότι οι περίοδοι δημοσιονομικών εκτροπών ανήκουν στο παρελθόν, καθώς η Τζόρτζια Μελόνι στοχεύει στην εξασφάλιση μιας δεύτερης θητείας στην πρωθυπουργία.
Παρά τις διεθνείς πιέσεις από τις τιμές του πετρελαίου και τον πληθωρισμό, η εμπιστοσύνη στη δέσμευση της Μελόνι για περιορισμό του ελλείμματος ενισχύει τα ιταλικά ομόλογα. Την ίδια στιγμή, η γαλλική κυβέρνηση δυσκολεύεται να επιβάλει δημοσιονομική πειθαρχία, υπό το βάρος της αυξανόμενης δημοτικότητας της Μαρίν Λεπέν.
Ακόμη και το ενδεχόμενο η Ιταλίδα πρωθυπουργός να προκηρύξει πρόωρες γενικές εκλογές (μήνες πριν από τη συμβατική διορία στα τέλη του 2027) δεν δείχνει να αποθαρρύνει τις αγορές.
Τα πλεονεκτήματα στη σύνθεση των κατόχων χρέους
Όπως επισημαίνει η διαχειρίστρια τίτλων της Carmignac Gestion, Μαρί-Ανν Αλιέ, η οποία αγοράζει ιταλικό χρέος πουλώντας παράλληλα γαλλικό, η Ιταλία ξεχωρίζει θετικά σε σχέση με τη Γαλλία και τη Γερμανία. Παράλληλα, στέλεχος της Natixis SA σημειώνει ότι η αγορά ιταλικών τίτλων 3 έως 10 ετών αναδείχθηκε σε μία από τις δημοφιλέστερες καλοκαιρινές συναλλαγές.
Η ανώτερη στρατηγική αναλύτρια της ABN Amro Bank NV, Λαρίσσα ντε Μπάρος Φριτς, αναδεικνύει δύο κρίσιμους παράγοντες που λειτουργούν υπέρ της Ρώμης:
-
Χαμηλή έκθεση εκτός Ευρωζώνης: Μόλις το 9% των ιταλικών κρατικών ομολόγων διακρατείται από επενδυτές εκτός Ευρωζώνης, έναντι 26% στη Γαλλία. Οι εγχώριοι και ευρωπαίοι επενδυτές τείνουν να διακρατούν τα ομόλογα μέχρι τη λήξη τους, απορροφώντας τους κραδασμούς.
-
Ισχυρή εγχώρια βάση: Το 14% του ιταλικού χρέους βρίσκεται στα χέρια των εγχώριων νοικοκυριών (έναντι 0% στη Γαλλία), προσφέροντας σημαντικό «μαξιλάρι» σταθερότητας.
Αν υπήρχε μια μεγάλη διακύμανση και η αγορά πανικοβαλλόταν εξαιτίας αυτής, θα αγόραζα.
Με αυτή τη λογική, η Αναλίσα Πιάτσα της MFS διατηρεί αυξημένη τοποθέτηση (overweight) στα ιταλικά ομόλογα, επισημαίνοντας στο Bloomberg ότι οποιοδήποτε sell-off προκληθεί από πολιτικές αντιπαραθέσεις θα αποτελέσει ευκαιρία για πρόσθετες αγορές.
