Η προοπτική μιας πιο ήπιας νομισματικής πολιτικής στην Ιαπωνία, μετά τη σχεδόν βέβαιη ανάληψη της πρωθυπουργίας από τη Σαναέ Τακαΐτσι, επαναφέρει στο προσκήνιο μία από τις πιο κερδοσκοπικές στρατηγικές των διεθνών αγορών: το yen carry trade.
Το ιαπωνικό νόμισμα σημείωσε τη Δευτέρα σημαντική πτώση έναντι όλων των κύριων νομισμάτων, καθώς οι αγορές εκτιμούν ότι η φιλο-αναπτυξιακή πολιτική της Τακαΐτσι θα οδηγήσει σε καθυστέρηση των αυξήσεων επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ).
Η προοπτική αυτή αναζωπυρώνει το ενδιαφέρον για τη γνωστή στρατηγική, όπου οι επενδυτές δανείζονται το χαμηλότοκο γεν και τοποθετούνται σε νομίσματα με υψηλότερη απόδοση, όπως το βραζιλιάνικο ρεάλ ή το αυστραλιανό δολάριο.
«Η αγορά είναι πιθανό να συμπεράνει ότι το yen carry trade επιστρέφει», σχολίασε η Τζέιν Φόλεϊ, επικεφαλής στρατηγικής συναλλάγματος της Rabobank.
Η ανακοίνωση του αποτελέσματος οδήγησε το γεν σε πτώση έως και 2% έναντι του δολαρίου, ενώ οι ιαπωνικοί κρατικοί τίτλοι κατέγραψαν απώλειες, λόγω ανησυχιών ότι η Τακαΐτσι θα εντείνει τη δημοσιονομική τόνωση και θα αναζωπυρώσει τις πληθωριστικές πιέσεις.
Στροφή στις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική
Οι επενδυτές μείωσαν δραστικά τα στοιχήματα για νέα αύξηση επιτοκίων από την BOJ: τα swaps δείχνουν πλέον πιθανότητα μόλις 19% για κίνηση στη συνεδρίαση της 30ής Οκτωβρίου, έναντι 57% πριν τις εσωκομματικές εκλογές.
Αν η Τράπεζα διατηρήσει το βασικό της επιτόκιο στο 0,5% για μεγαλύτερο διάστημα, το γεν αναμένεται να παραμείνει φθηνό νόμισμα χρηματοδότησης, κάτι που ευνοεί τους traders carry trade.
Σύμβουλος της Τακαΐτσι, ο Ετσούρο Χόντα, δήλωσε ότι τυχόν αύξηση επιτοκίων αυτόν τον μήνα «θα ερχόταν υπερβολικά νωρίς» για τη νέα κυβέρνηση, εκτιμώντας πως μια απόφαση θα ταίριαζε περισσότερο τον Δεκέμβριο.
Αντιδράσεις στις αγορές
Ο Μασαγιούκι Νακατζίμα της Mizuho Bank θεωρεί πιθανή περαιτέρω αποδυνάμωση του γεν, έως και στα 180 ανά ευρώ (EUR/JPY), καθώς οι επενδυτές θα συνεχίσουν να πωλούν το νόμισμα.
«Αν η Τακαΐτσι συνεχίσει να υποστηρίζει ότι ένα ασθενές γεν δεν βλάπτει την ιαπωνική οικονομία, το carry trade θα αναζωπυρωθεί», εκτιμά.
Αντίστοιχα, η Deutsche Bank ανακοίνωσε ότι κλείνει τις «long» θέσεις της στο γεν, κρίνοντας ότι «λείπουν θετικοί καταλύτες» μετά την πολιτική ανατροπή.
Σύγκριση με τη «χρυσή εποχή» του carry trade
Σύμφωνα με τους στρατηγικούς αναλυτές του Bloomberg, το σημερινό περιβάλλον θυμίζει τη «χρυσή δεκαετία» των carry trades στα μέσα της δεκαετίας του 2000, όταν η Ιαπωνία διατηρούσε για χρόνια μηδενικά επιτόκια.
Η χαμηλή μεταβλητότητα των τελευταίων εβδομάδων έχει ήδη κάνει τις αποδόσεις ελκυστικές: οι επενδυτές που πούλησαν γεν για να αγοράσουν κολομβιανό πέσο κέρδισαν πάνω από 5% σε έναν μήνα, έναντι περίπου 3% για όσους χρησιμοποίησαν το ελβετικό φράγκο.
Η υπονοούμενη μεταβλητότητα του ζεύγους δολαρίου-γεν έχει μειωθεί κατά 40% από τα υψηλά του έτους, φτάνοντας σε χαμηλό 12 μηνών τον Σεπτέμβριο.
Η BOJ στο μικροσκόπιο
Οι επενδυτές παρακολουθούν τώρα τις δηλώσεις των αξιωματούχων της Τράπεζας της Ιαπωνίας για ενδείξεις επιβράδυνσης του ρυθμού σύσφιξης. Ο Έρικ Νέλσον της Wells Fargo ωστόσο παραμένει επιφυλακτικός: «Η BOJ γνώριζε ότι έρχονται εκλογές και παρ’ όλα αυτά έδωσε σαφές σήμα ότι περισσότερες αυξήσεις βρίσκονται στον ορίζοντα».
Η εμπειρία του 2024, όταν μια απρόσμενη αύξηση επιτοκίων προκάλεσε «ξεπούλημα» σε υψηλότοκα νομίσματα και μετοχές, λειτουργεί υπενθυμιστικά για το πόσο γρήγορα μπορούν να ανατραπούν τα κέρδη από carry trades.
Προς το παρόν, πάντως, η αγορά δείχνει να πιστεύει ότι το ασθενές γεν θα συνεχίσει να προσφέρει ευκαιρίες. «Το yen carry trade παραμένει ελκυστικό», εκτίμησε ο Σουσούκε Γιαμάντα, επικεφαλής στρατηγικής συναλλάγματος Ιαπωνίας της BofA Securities, προβλέποντας ότι το δολάριο-γεν (USD/JPY) μπορεί να κινηθεί προς το 155 μέχρι το τέλος του έτους.
