Αν και ο Ντόναλντ Τραμπ πάντα ισχυριζόταν ότι ήθελε ένα ασθενέστερο δολάριο, η επικρατούσα άποψη μεταξύ των επενδυτών ήταν ότι οι πολιτικές του θα το ενίσχυαν. Τελικά, είχε δίκιο - αλλά ίσως με τον χειρότερο τρόπο. Μετά την ανακοίνωση των εξοντωτικών δασμών, οι μεγάλες απώλειες των χρηματιστηριακών αγορών ήταν αναμενόμενες. Αυτό, όμως, που προκάλεσε έκπληξη ήταν η πτώση του δολαρίου έναντι των περισσότερων μεγάλων νομισμάτων. Ο Δείκτης Δολαρίου της WSJ, ένας δείκτης βασισμένος σε ένα καλάθι νομισμάτων, έχει πλέον χάσει πάνω από 5,9% φέτος και βρίσκεται κάτω από το επίπεδο της 5ης Νοεμβρίου, πριν από το μετεκλογικό του ράλι.
Αυτό εκθέτει τους αναλυτές της Wall Street, οι οποίοι, μέχρι και τη στιγμή που ανακοινώθηκαν οι δασμοί την Τετάρτη, διαβεβαίωναν τους επενδυτές ότι οι προστατευτικές πολιτικές θα ενίσχυαν το δολάριο. Το σκεπτικό ήταν ότι η μείωση των εισαγωγών θα περιόριζε το εμπορικό έλλειμμα και θα μείωνε μηχανικά τη ζήτηση για ξένο συνάλλαγμα. Επιπλέον, η ανάπτυξη των ΗΠΑ ξεπερνά αυτήν της ευρωζώνης, κάτι που ιστορικά ευνοεί το δολάριο.
Αντίθετα, οι επενδυτές έχουν στραφεί σε μαζικά στοιχήματα εναντίον του δολαρίου, σύμφωνα με στοιχεία παραγώγων της Επιτροπής Διαπραγμάτευσης Προθεσμιακών Συμβολαίων Εμπορευμάτων (CFTC).
Η απότομη αντιστροφή των τάσεων δύσκολα μπορεί να αποδοθεί στην ανησυχία ότι οι δασμοί θα προκαλέσουν ύφεση. Το δολάριο τείνει να ενισχύεται τόσο στις υφέσεις, όσο και στις περιόδους ανάπτυξης, καθώς οι επενδυτές το θεωρούν ασφαλές καταφύγιο - ένα φαινόμενο γνωστό ως «χαμόγελο του δολαρίου».
Γιατί λοιπόν η αγορά έκανε λάθος; Ίσως επειδή το δολάριο ήταν ήδη υπερτιμημένο σε όρους προσαρμοσμένους στον πληθωρισμό. Ή, όπως υποστηρίζουν κάποιοι επενδυτές, επειδή η οικονομική επιθετικότητα των ΗΠΑ προς τους συμμάχους της διαβρώνει το καθεστώς του δολαρίου ως «παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος».
Αν ισχύει το δεύτερο, αυτό θα αποτελούσε νίκη για την κυβέρνηση Τραμπ. Το 2024, ο βασικός οικονομικός σύμβουλος του προέδρου των ΗΠΑ, Στίβεν Μίραν, είχε τονίσει την ανάγκη να αντιμετωπιστεί το εμπορικό έλλειμμα, τιμωρώντας τις ξένες κεντρικές τράπεζες και τα κρατικά ταμεία που παρκάρουν περιουσιακά στοιχεία στις ΗΠΑ. Η λογική πίσω από αυτήν τη στρατηγική είναι ότι "η ζήτηση για το δολάριο ως καταφύγιο το υπερτιμά", επιβάλλοντας ένα «υπερβολικό βάρος» στην αμερικανική οικονομία.
Ωστόσο, αυτή η άποψη στερείται εμπειρικής στήριξης, καθώς η αύξηση των ξένων επίσημων αγορών τείνει να συμπίπτει με ασθενέστερο δολάριο. Τα παγκόσμια αποθέματα δολαρίου έχουν παραμείνει στάσιμα από το 2018, ενώ το δολάριο έχει ενισχυθεί κατά 16%, σύμφωνα με στοιχεία του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου.
Μια καλύτερη εξήγηση, η οποία δεν ευνοεί ιδιαίτερα τον Τραμπ, είναι ότι η πίστη στις μακροπρόθεσμες οικονομικές προοπτικές των ΗΠΑ υποχωρεί.
Οι συναλλαγματικές αγορές συχνά εστιάζουν σε βραχυπρόθεσμες διαφορές στις αποδόσεις των ομολόγων. Ωστόσο, σε βάθος πενταετίας, η διαφορά στην απόδοση ιδίων κεφαλαίων μεταξύ αμερικανικών και ευρωπαϊκών μετοχών έχει δείξει 70% συσχέτιση με τις κινήσεις του δολαρίου έναντι του ευρώ από το 2001.
Αυτό υποδηλώνει ότι σημαντικό μέρος της ισχύος του δολαρίου οφείλεται σε επενδύσεις που βασίζονται στη σχετική παραγωγικότητα, κυρίως λόγω των κολοσσιαίων κερδών της Silicon Valley, που έχουν μετατρέψει τις ΗΠΑ σε τεχνολογικό εξαγωγέα.
Οι αγορές μπορεί πλέον να προβλέπουν μια δομική αλλαγή. Η ώθηση για επανεξοπλισμό τροφοδοτεί ελπίδες για οικονομική αναγέννηση στην Ευρώπη, τη στιγμή που η ανάπτυξη των ΗΠΑ επισκιάζεται από τον προστατευτισμό και τον ανταγωνισμό της Κίνας στην τεχνητή νοημοσύνη.
Βέβαια, η άνοδος της Κίνας δείχνει ότι η παραδοσιακή θεωρία περί ελεύθερου εμπορίου έχει αδυναμίες. Η αποβιομηχάνιση για τη μείωση του κόστους συχνά έβλαψε τους εργαζομένους, αποδυνάμωσε τις εφοδιαστικές αλυσίδες και περιόρισε τα κίνητρα καινοτομίας των εταιρειών. Οι δοκιμαζόμενοι βιομηχανικοί γίγαντες, όπως η Intel και η Boeing, είναι τρανταχτά παραδείγματα.
Το πρόβλημα είναι ότι οι δασμοί του Τραμπ είναι απότομοι και χαοτικοί. Η λίστα των αμοιβαίων δασμών που ανακοινώθηκε την Τετάρτη για κάθε εμπορικό εταίρο δεν βασίζεται σε οικονομικά ορθολογικά κριτήρια. Αυτές οι πολιτικές πιθανότατα μειώνουν τις εταιρικές επενδύσεις, αντί να ωθούν τις επιχειρήσεις να μεταφέρουν την παραγωγή στις ΗΠΑ μέσω μιας στοχευμένης, σταδιακής στρατηγικής.
Μπορεί να υπάρχουν οφέλη αν η General Motors και η Ford επαναφέρουν θέσεις συναρμολόγησης από το Μεξικό. Όμως, αν συμβεί το ίδιο με όλα τα εξαρτήματα αυτοκινήτων, ακόμη και τα χαμηλής αξίας, όπως υφάσματα και καλωδιώσεις, η αμερικανική αυτοκινητοβιομηχανία θα γίνει λιγότερο ανταγωνιστική. Επιπλέον, έρχεται αντιμέτωπη με αντίποινα από άλλες χώρες, καθώς και τους δασμούς 100% στα κινεζικά ηλεκτρικά οχήματα που κληρονόμησε από την εποχή Μπάιντεν.
Οι αμερικανικές αυτοκινητοβιομηχανίες διαπρέπουν στα φορτηγά και τα SUV, όπου οι Αμερικανοί καταναλωτές είναι απαιτητικοί. Αλλά δυσκολεύονται να παράγουν αυτοκίνητα κάτω των 25.000 δολαρίων, ακόμη και χωρίς δασμούς.
Το πρόβλημα με τον προστατευτισμό είναι ότι μπορεί να οδηγήσει τις αμερικανικές εταιρείες σε στασιμότητα.
Αν το δολάριο αποδυναμώνεται, ίσως είναι επειδή η παγκόσμια ανταγωνιστικότητα των ΗΠΑ αμφισβητείται σοβαρά.
