Η Wall Street δείχνει τα πρώτα σημάδια «AI-άγχους», καθώς οι αμφιβολίες γύρω από τις τεράστιες επενδύσεις των τεχνολογικών κολοσσών σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης και οι υπέρογκες αποτιμήσεις των σχετικών μετοχών εντείνονται.
Το ερώτημα που απασχολεί πλέον επενδυτές και αναλυτές είναι, αν βρισκόμαστε μπροστά σε μια νέα «φούσκα», ανάλογη με εκείνη των dotcom της δεκαετίας του ’90.
Η Wall Street Journal ανέδειξε σε πρωτοσέλιδο τη «μανία» γύρω από τις δαπάνες σε data centers και υποδομές AI, κάνοντας παραλληλισμούς με την ευφορία για το broadband στα τέλη του ’90.
Ο Μάικλ Σεμπαλστ της J.P. Morgan, σε έκθεσή του με τίτλο “The Data Center Blob”, τόνισε ότι από την κυκλοφορία του ChatGPT το 2022, οι μετοχές που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη έχουν συνεισφέρει το 75% των αποδόσεων του S&P 500, το 80% της αύξησης κερδών και το 90% της ανόδου στις κεφαλαιουχικές δαπάνες.
Ο διαχειριστής hedge fund Ντέιβιντ Άινχορν προειδοποίησε για τον κίνδυνο «μαζικών κεφαλαιακών απωλειών», ενώ καταγράφεται αύξηση της χρηματοδότησης μέσω χρέους για τη χρηματοδότηση νέων data centers. Μόνο την προηγούμενη εβδομάδα η Oracle άντλησε 18 δισ. δολάρια από τις αγορές, ενώ συνολικά ο κλάδος της τεχνολογίας έχει εκδώσει χρέος ύψους 157 δισ. δολαρίων το 2025, κατά 70% αυξημένο σε σχέση με πέρυσι.
Ακόμη και η GQG Partners, διαχειριστής κεφαλαίων 172 δισ. δολαρίων, μίλησε για φαινόμενο «Dotcom on Steroids», υποστηρίζοντας ότι οι μεγάλοι τεχνολογικοί όμιλοι «χτίζουν υπερβολικά το μέλλον πάνω σε ώριμες και κορεσμένες αγορές» όπως η ψηφιακή διαφήμιση και οι υπηρεσίες cloud.
Επιχειρήματα υπέρ και κατά του «σεναρίου φούσκας»
Η Deutsche Bank και η Barclays αντιτείνουν ότι οι σημερινοί «υπερκολοσσοί» έχουν ισχυρές ταμειακές ροές, που τους επιτρέπουν να χρηματοδοτούν επενδύσεις και να επαναγοράζουν μετοχές χωρίς να φτάνουν στα επίπεδα υπερχρέωσης των τηλεπικοινωνιακών ομίλων της εποχής του dotcom.
Επιπλέον, παρά την εντυπωσιακή άνοδο μετοχών όπως της Nvidia, ο δείκτης S&P 500 έχει καταγράψει άνοδο περίπου 80% στη διάρκεια της τρέχουσας ανοδικής αγοράς, επίδοση σημαντική, αλλά όχι ακραία, αν συγκριθεί με τα τέλη της δεκαετίας του ’90. Το ίδιο ισχύει και για την αποτίμηση, η οποία μεν είναι υψηλή, αλλά δεν έχει ακόμη τα χαρακτηριστικά μίας «παρανοϊκής» κορύφωσης.
Αξιοσημείωτο είναι και το γεγονός ότι η μεταβλητότητα της αγοράς (VIX) παραμένει χαμηλή, σε αντίθεση με την εκρηκτική αστάθεια που χαρακτήριζε το 1999.
Τα σημάδια που θα έδειχναν πραγματικό κίνδυνο
Οι αναλυτές συμφωνούν ότι οι «φούσκες» δύσκολα εντοπίζονται σε πραγματικό χρόνο. Ωστόσο, υπάρχουν ορισμένοι δείκτες που θα μπορούσαν να σημάνουν συναγερμό:
- υπερβολική και αυτοτροφοδοτούμενη άνοδος των δεικτών,
- ταυτόχρονη αύξηση της μεταβλητότητας,
- υπερπροσφορά νέων μετοχών μέσω IPOs, όπως το 2000,
- γενικευμένη αποσύνδεση αποτιμήσεων από θεμελιώδη μεγέθη.
Προς το παρόν, οι αγορές δεν παρουσιάζουν αυτά τα χαρακτηριστικά σε έκταση ικανή να τεκμηριώσει «φούσκα» που είναι έτοιμη να σκάσει.
Η συζήτηση για την «AI φούσκα» ίσως λειτουργήσει τελικά θετικά, οδηγώντας σε μια πιο νηφάλια αξιολόγηση των επιχειρηματικών μοντέλων, περιορίζοντας τον υπερενθουσιασμό και ενισχύοντας τον απαραίτητο «τοίχο ανησυχίας» που συνήθως στηρίζει τις μακροχρόνιες ανόδους.
Με τον S&P 500 να κινείται κοντά σε ιστορικά υψηλά και τις αποδόσεις των ομολόγων να ανεβαίνουν ξανά, η αγορά δείχνει ανθεκτική, αλλά όχι αλώβητη.
Οι επόμενοι μήνες -με τις αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για το 2025 και το 2026- θα είναι κρίσιμοι, για να φανεί αν οι σημερινές αποτιμήσεις δικαιολογούνται ή αν οι επενδυτές προεξοφλούν περισσότερα από όσα μπορούν να παραδώσουν οι εταιρείες.
