Η αναταραχή στις αγορές των ΗΠΑ, που προκλήθηκε από τους δασμούς και την επιβράδυνση της οικονομίας, ενισχύει την ελκυστικότητα του κινεζικού εταιρικού χρέους - μιας κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων που μέχρι πριν από έξι μήνες θεωρούνταν μη επενδύσιμη από ορισμένους διαχειριστές πιστώσεων.
«Υπάρχει πολύ μεγαλύτερη εστίαση στην Κίνα», δήλωσε η Winnie Cisar, επικεφαλής στρατηγικής της CreditSights, στο podcast Credit Edge αυτή την εβδομάδα. «Οι ΗΠΑ φαίνεται να "φτερνίζονται" συνεχώς τον τελευταίο καιρό και ο υπόλοιπος κόσμος αναρωτιέται: Πώς μπορούμε να προφυλαχθούμε από αυτό;».
Οι αμερικανικές αγορές πιστώσεων υψηλής απόδοσης σημείωσαν κορυφαία απόδοση διεθνώς τον μήνα που ακολούθησε τη νίκη του Ντόναλντ Τραμπ στις προεδρικές εκλογές του Νοεμβρίου, λόγω της αισιοδοξίας για δημοσιονομικά κίνητρα και απορρύθμιση. Ωστόσο, οι φόβοι για έναν εμπορικό πόλεμο ανέτρεψαν αυτή την ευφορία, καθιστώντας το αμερικανικό χρέος ουραγό. Αντίθετα, το κινεζικό εταιρικό χρέος ανακάμπτει, ακολουθώντας την άνοδο των μετοχών που τροφοδοτήθηκε από δημοσιονομικά και νομισματικά κίνητρα.
«Οι επενδυτές ίσως αρχίζουν να στρέφονται ξανά προς την Κίνα», σημειώνει η Omotunde Lawal, επικεφαλής εταιρικού χρέους αναδυόμενων αγορών στη Baring Investment Services. Το κινεζικό χρέος παραμένει «κάπως φθηνό», ακόμη και μετά τη συρρίκνωση των spreads, λόγω της ανανεωμένης κυβερνητικής εστίασης στην τεχνολογία, του στόχου για ανάπτυξη 5% και των πλεονεκτημάτων που μπορεί να προσφέρει η πρόοδος στην τεχνητή νοημοσύνη στους κινεζικούς βιομηχανικούς και καταναλωτικούς κλάδους.
Οι κινεζικές επιχειρήσεις εκμεταλλεύονται το νέο επενδυτικό ενδιαφέρον, συγκεντρώνοντας 15 δισ. δολάρια μέχρι στιγμής φέτος στην αγορά ομολόγων - το υψηλότερο ποσό για την αντίστοιχη περίοδο από το 2022. Ακόμη και οι κατασκευαστικές εταιρείες δείχνουν σημάδια ανάκαμψης. Ο Όμιλος Beijing Capital εξετάζει την άντληση έως 500 εκατ. δολαρίων, μόλις λίγες εβδομάδες μετά την επιτυχημένη έκδοση ομολόγων αξίας 450 εκατ. δολαρίων.
Η Cisar επισημαίνει το αυξανόμενο επενδυτικό ενδιαφέρον για τις κινεζικές τεχνολογικές εταιρείες. Η Baidu, η γνωστή μηχανή αναζήτησης, εξέδωσε πρόσφατα ομόλογα αξίας 10 δισ. γουάν εκτός Κίνας - την πρώτη της έκδοση χρέους από το 2021. Ακολούθησε γρήγορα μια ανταλλάξιμη έκδοση 2 δισ. δολαρίων, η οποία υπερκαλύφθηκε πολλαπλάσιες φορές.
Κίνδυνοι και προκλήσεις
Παρά τη θετική τάση, ο τομέας των ακινήτων παραμένει ριψοκίνδυνος. Επιπλέον, η μεγαλύτερη οικονομία της Ασίας παραμένει ευάλωτη σε πιθανή κλιμάκωση του εμπορικού πολέμου, καθώς και σε επιδείνωση της οικονομίας των ΗΠΑ.
«Αξίζει να σημειωθεί ότι οι μόνοι δασμοί που δεν έχουν ανασταλεί ή μειωθεί από τις ΗΠΑ είναι εκείνοι που επιβλήθηκαν στην Κίνα στις 4 Φεβρουαρίου και 4 Μαρτίου», δήλωσε ο Paul Mackel, επικεφαλής έρευνας συναλλάγματος της HSBC Holdings Plc, σύμφωνα με το Bloomberg. «Είναι πιθανό να ανακοινωθούν νέοι δασμοί ή άλλα μέτρα μετά την ολοκλήρωση των ανασκοπήσεων της αμερικανικής κυβέρνησης για το εμπόριο με την Κίνα, διατηρώντας την υποτίμηση του γουάν ως διαρκή απειλή».
Ο Xuchen Zhang, αναλυτής πιστώσεων αναδυόμενων αγορών στην Jupiter Asset Management, παραμένει επιφυλακτικός για την εφησυχασμένη στάση της αγοράς απέναντι στο κινεζικό χρέος, καθώς ορισμένοι εκδότες «διαπραγματεύονται με αποδόσεις μονοψήφιες, χωρίς σαφή και βιώσιμη στρατηγική για την αποπληρωμή των χρεών τους».
Επιπλέον, η αμερικανική αγορά εταιρικού χρέους είναι τόσο μεγάλη, που οι θεσμικοί επενδυτές αναγκάζονται να τη διατηρούν στα χαρτοφυλάκιά τους. Ωστόσο, οι ροές κεφαλαίων ακολουθούν την απόδοση, και η αυξανόμενη πολιτική αβεβαιότητα στις ΗΠΑ ωθεί τους επενδυτές να αναζητούν εναλλακτικές.
«Η φαινομενικά καλή απόδοση του κινεζικού high-yield χρέους το 2024 και μέχρι σήμερα είναι αποτέλεσμα της πολιτικής μεταστροφής, της επιβίωσης των ισχυρότερων εταιρειών και της χρονικής συγκυρίας», προσθέτει ο Zhang. «Έχουμε απομείνει με ένα μικρότερο αλλά υψηλότερης ποιότητας επενδυτικό σύμπαν, το οποίο υποστηρίζει τη συνολική ανάκαμψη των τιμών, τόσο από θεμελιώδη όσο και από τεχνική σκοπιά».
Εν τω μεταξύ:
- Ο Stephen Moore, ανεπίσημος οικονομικός σύμβουλος του πρώην προέδρου Ντόναλντ Τραμπ, πρότεινε την κατάργηση της ομοσπονδιακής φορολογικής επιδότησης για τα δημοτικά ομόλογα—μια κίνηση που θα πλημμύριζε την αγορά πιστώσεων με πρόσθετο χρέος και θα αύξανε το κόστος δανεισμού για πόλεις και πολιτείες.
- Εταιρείες σε Ευρώπη και ΗΠΑ αναβάλλουν σχέδια για άντληση κεφαλαίων από την πιο ριψοκίνδυνη γωνιά της αγοράς δανείων, καθώς οι εμπορικοί πόλεμοι του Τραμπ εντείνουν την οικονομική αβεβαιότητα. Οι βρετανικές εταιρείες παραγωγής All3Media και ο γαλλικός ασφαλιστικός μεσίτης April Group απέσυραν πρόσφατα προτάσεις για επανατιμολόγηση υπαρχόντων μοχλευμένων δανείων στην Ευρώπη, σύμφωνα με άτομα με γνώση του θέματος. Η Rovensa, εταιρεία φυτοπροστασίας, ακύρωσε τη σχεδιαζόμενη αναχρηματοδότηση και παράταση δανείου ύψους 1,1 δισ. ευρώ (1,2 δισ. δολάρια).
- Ωστόσο, η αγορά μοχλευμένων δανείων παραμένει ανοιχτή για πολλούς δανειολήπτες. Μια ομάδα τραπεζών υπό την ηγεσία της JPMorgan Chase & Co. ξεκίνησε την έκδοση ομολόγων και δανείων ύψους 7,4 δισ. δολαρίων για τη Bausch Health Cos., με στόχο την αναχρηματοδότηση του χρέους της φαρμακευτικής εταιρείας.
- Τράπεζες όπως η Goldman Sachs και η Citigroup λάνσαραν πώληση χρέους ύψους 7,45 δισ. ευρώ (8,1 δισ. δολάρια) για τη χρηματοδότηση της εξαγοράς μεριδίου της Clayton Dubilier & Rice στη μονάδα καταναλωτικής υγείας της Sanofi SA.
- Ο όμιλος Royal Bank of Canada επανεκκίνησε την προσφορά μοχλευμένων δανείων για τη χρηματοδότηση της εξαγοράς της Berkeley Research Group, λίγες ημέρες αφότου η συμφωνία καθυστέρησε λόγω κυβερνοεπίθεσης στην εταιρεία συμβούλων.
- Τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια δανεισμού μειώνουν τα περιθώρια κέρδους και αυξάνουν τη μόχλευση για να κερδίσουν νέες συμφωνίες, καθώς οι εμπορικοί πόλεμοι και η γεωπολιτική αβεβαιότητα μειώνουν τη δραστηριότητα των εταιρικών εξαγορών.
- Ένα ομόλογο Additional Tier 1 της Deutsche Bank AG εκτινάχθηκε στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών ετών, μετά την απόφαση της τράπεζας να μην το εξοφλήσει, επιτρέποντας στη συνέχεια την αύξηση του κουπονιού σχεδόν στο διπλάσιο.
- Ο αμερικανός όμιλος λιανικής Forever 21 υπέβαλε αίτηση πτώχευσης λόγω του πληθωρισμού και του σκληρού ανταγωνισμού στον τομέα της γρήγορης μόδας—η δεύτερη φορά που η εταιρεία εισέρχεται σε διαδικασία προστασίας από πιστωτές (Chapter 11).
- Μια μικρή ομάδα επενδυτών ελπίζει ότι η μέθοδος «factor investing», που έχει εξελιχθεί σε αγορά τρισεκατομμυρίων δολαρίων στις μετοχές, μπορεί να γίνει το επόμενο μεγάλο trend και στον χώρο των εταιρικών ομολόγων—ιδιαίτερα καθώς η ατζέντα του Τραμπ προκαλεί αναταράξεις στις αγορές.
- Οι χρηματιστηριακές της Wall Street έχουν αρχίσει να πωλούν ασφαλιστικές απαιτήσεις που σχετίζονται με τις πυρκαγιές στο Λος Άντζελες, οι οποίες ενδέχεται να ενεργοποιήσουν αποζημιώσεις από τις κοινωφελείς επιχειρήσεις που θεωρούνται υπεύθυνες για τις καταστροφές, σύμφωνα με άτομα με γνώση του θέματος.
- Ορισμένοι δανειστές της WW International βρίσκονται σε εμπιστευτικές συνομιλίες με εταιρεία διατροφής, καθώς προσπαθεί να μειώσει τα έξοδα τόκων, ενώ οι πωλήσεις της συνεχίζουν να υποχωρούν.
- Η Brightspeed, εταιρεία τηλεπικοινωνιών που ανήκει στην Apollo Global Management, σχεδιάζει να αναζητήσει πρόσθετη χρηματοδότηση από επενδυτές για την επέκταση του δικτύου οπτικών ινών της, λίγους μήνες μετά την αναδιάρθρωση του χρέους της με ομάδα τραπεζών.
- Δικαστές έγκριναν επείγουσα χρηματοδότηση ύψους 3 δισ. λιρών (3,9 δισ. δολάρια), επιτρέποντας στην Thames Water να αποφύγει προσωρινά την κρατικοποίηση.
- Οι πιστωτές στους οποίους οφείλονται περίπου 150 δισ. δολάρια από χρεοκοπημένους κινέζους κατασκευαστές γνώριζαν από την αρχή ότι θα λάμβαναν ελάχιστα, αλλά πολλοί ανακαλύπτουν τώρα ότι ακόμα και μετά από μια συμφωνία αναδιάρθρωσης, τίποτα δεν είναι σίγουρο.
- Μια ομάδα τραπεζών υπό την ηγεσία της JPMorgan Chase ξεκίνησε την Τετάρτη προσφορά ομολόγων και δανείων ύψους 7,4 δισ. δολαρίων για τη Bausch Health με σκοπό την αναχρηματοδότηση του χρέους της.
- Δικαστής πτώχευσης έδωσε προσωρινή έγκριση στη Forever 21 να ξεκινήσει εκποιήσεις εμπορευμάτων και να κλείσει τα 354 καταστήματά της στις ΗΠΑ, ενώ οι διαχειριστές της εταιρείας αναζητούν έναν πιθανό επενδυτή που θα μπορούσε να διασώσει μέρος της ιστορικής αλυσίδας ένδυσης, ηλικίας 41 ετών.
